¿Cómo interpretar el semáforo de riesgo de la CNMV antes de contratar un producto bancario?

Para un ahorrador que ha vivido de cerca crisis como la de las preferentes, la palabra «seguridad» no es una opción, es una exigencia. Probablemente, su asesor bancario le ha presentado el semáforo de riesgo de la CNMV como el escudo definitivo: una simple escala de colores del 1 (verde, seguro) al 6 (rojo, arriesgado) que parece resolver todas las dudas. Sin embargo, esta herramienta, aunque útil, es solo el punto de partida de su análisis, no el final. Confiar ciegamente en ella es como mirar el parte meteorológico sin comprobar si llevamos paraguas antes de salir en un día nublado.

La realidad del mercado financiero es mucho más compleja. Detrás de un tranquilizador «Nivel 2 de riesgo» pueden esconderse bonos corporativos de baja calidad o estructuras complejas diseñadas para beneficiar más a la entidad que al cliente. La verdadera labor de un inversor prudente, y la misión de este artículo, es aprender a leer la letra pequeña que el semáforo no muestra. No se trata solo de evitar la volatilidad, sino de comprender a fondo el riesgo de contrapartie, el impacto de la inflación en rentabilidades aparentemente «garantizadas» y la responsabilidad que tiene su banco de ofrecerle únicamente productos adecuados a su perfil. Este no es un simple guía sobre colores; es un manual de defensa para el ahorrador que no puede permitirse volver a confiar a ciegas.

En las siguientes secciones, desglosaremos de forma rigurosa los peligros ocultos detrás de cada tipo de producto y le proporcionaremos las herramientas normativas y analíticas para tomar el control de sus decisiones financieras.

¿Por qué un producto «garantizado» puede hacerle perder poder adquisitivo real?

El adjetivo «garantizado» es una de las herramientas de marketing más potentes de la banca. Evoca seguridad, certeza y ausencia de riesgo. Sin embargo, en el entorno económico actual, una garantía sobre el capital nominal puede ser una trampa que enmascara una pérdida segura: la del poder adquisitivo. El enemigo silencioso de sus ahorros no es la volatilidad del mercado, sino la inflación. Si su producto «garantizado» le ofrece un 1,5% de rentabilidad anual y la inflación es superior, su dinero, aunque nominalmente intacto, comprará menos bienes y servicios cada año.

Este fenómeno no es teórico. En España, con una tasa media de inflación que en 2024 ascendió al 2,8% según datos del INE, cualquier producto que rinda por debajo de esa cifra está generando una pérdida real. Durante casi una década, entre junio de 2014 y febrero de 2023, el interés de los nuevos depósitos bancarios se mantuvo por debajo del 1%, una situación que empobrecía sistemáticamente a los ahorradores más conservadores. La garantía, por tanto, no era sobre el valor de su dinero, sino únicamente sobre la cifra escrita en su extracto bancario.

Desde una perspectiva de cumplimiento normativo, es crucial entender esta distinción. La «seguridad» debe evaluarse en términos de rendimiento real (rendimiento nominal menos inflación), no solo nominal. Un producto que garantiza no perder capital puede ser, en la práctica, un producto con pérdida garantizada de capacidad de compra. Exigir claridad sobre este punto a su asesor es el primer paso para protegerse de promesas engañosas.

¿Cómo saber si ese fondo que le ofrece el banco es realmente de bajo riesgo (Nivel 1-2)?

Su asesor le presenta un fondo de inversión clasificado como Nivel 1 o 2 en el semáforo de la CNMV. La luz verde es tranquilizadora, pero su labor como inversor diligente no ha hecho más que empezar. Este indicador es una simplificación basada principalmente en la volatilidad histórica y el tipo de activos, pero no revela la calidad crediticia de los bonos que componen el fondo ni las comisiones que erosionarán la rentabilidad. Un fondo de «renta fija» puede estar invirtiendo en bonos corporativos de alto riesgo (high yield) o en deuda de países emergentes, activos que no se corresponden con un perfil conservador.

Para rascar más allá de la superficie, la herramienta clave es el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI). Este documento estandarizado, que la entidad está obligada a entregarle, es la «letra pequeña» hecha legible. En él debe buscar el desglose exacto de la cartera: ¿qué porcentaje está en deuda pública de alta calidad (Alemania, España)? ¿Qué parte está en bonos de empresas? ¿Existen derivados o activos exóticos? Un fondo de Nivel 2 no debería tener más que una porción mínima o nula de renta variable o activos de alto riesgo.

La lupa sobre los documentos es su mejor aliado. No se conforme con el resumen del asesor. Herramientas externas como Morningstar o Finect le permiten comparar la composición, comisiones y volatilidad histórica de su fondo con otros de la misma categoría. Si el fondo que le ofrecen tiene comisiones más altas o una volatilidad superior a la media de sus competidores, es una clara señal de alarma. El semáforo es un mapa general, pero el DFI es la brújula que le guiará por el terreno.

Riesgo de emisor o volatilidad de precio: ¿qué peligro debe preocuparle más en sus bonos?

Para el ahorrador conservador, existe una confusión fundamental que la industria financiera a menudo fomenta: equiparar todo el riesgo a la volatilidad de precio. La volatilidad es la fluctuación del valor de un activo; sube y baja. Si usted compra un bono del Estado español a 10 años, su precio variará a diario. Sin embargo, si mantiene el bono hasta el vencimiento, recuperará su principal más los intereses. Para usted, la volatilidad a corto plazo es irrelevante. El verdadero peligro, el que provoca pérdidas permanentes, es el riesgo de emisor, también conocido como riesgo de crédito o de contrapartie. Este es el riesgo de que la entidad que emitió el bono (un gobierno o una empresa) quiebre y no pueda devolverle su dinero.

Casos como la quiebra de Abengoa o la resolución de Banco Popular son ejemplos dramáticos de este riesgo en España. Los inversores que poseían bonos de estas entidades perdieron la totalidad de su inversión, no porque el precio fluctuara, sino porque el emisor desapareció. Este es el riesgo catastrófico que un inversor conservador debe priorizar por encima de todo. Un bono de una empresa poco solvente puede tener poca volatilidad diaria hasta el día en que anuncia su quiebra y su valor se desploma a cero.

La siguiente matriz ilustra cómo el riesgo dominante cambia según el tipo de bono, un análisis que la propia CNMV detalla para la formación de inversores.

Como se observa, para bonos corporativos, especialmente de pequeñas y medianas empresas, el riesgo de quiebra del emisor es el factor crítico a vigilar. Antes de invertir, pregunte: ¿quién está detrás de este bono? ¿Cuál es su solvencia? La respuesta a esa pregunta es mucho más importante que el color del semáforo.

El peligro de los productos estructurados que parecen seguros pero esconden derivados complejos

Los productos estructurados, como los depósitos referenciados a acciones o las participaciones preferentes, son el terreno más fértil para la asimetría de información entre el banco y el cliente. Se presentan con un envoltorio de aparente seguridad: «capital 100% garantizado», «potencial de alta rentabilidad», etc. Sin embargo, su estructura interna es un laberinto de derivados financieros (opciones, futuros) que solo los expertos comprenden en su totalidad. El cliente ve la promesa, pero no las condiciones que la activan o anulan.

El escándalo de las participaciones preferentes en España es el ejemplo más doloroso de este peligro. Se vendieron masivamente a ahorradores conservadores como un producto de plazo fijo de alta rentabilidad. La realidad, como la propia CNMV define a las preferentes, era muy distinta.

Se trata de un instrumento complejo y de riesgo elevado que puede generar rentabilidad, pero también pérdidas en el capital invertido

misc – CNMV, Definición oficial de participaciones preferentes

Estos productos no tenían vencimiento, no estaban garantizados por el Fondo de Garantía de Depósitos y su liquidez dependía de un mercado secundario controlado por la propia entidad. Cuando las cajas de ahorros necesitaron capital, dejaron de recomprar las preferentes y su valor se evaporó. El resultado fue que el escándalo de las preferentes afectó a aproximadamente 700.000 clientes en España, muchos de los cuales perdieron los ahorros de toda una vida. La lección es clara y rotunda: si un producto necesita un párrafo de letra pequeña lleno de condiciones para explicar cómo se «garantiza» el capital, no es un producto seguro. Es un producto complejo, y como tal, debe ser evitado por un inversor conservador.

¿Qué verificar en el folleto de emisión para asegurarse de que su dinero está respaldado por el FGD?

El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) es el último escudo de seguridad para los ahorradores en España. Sin embargo, su protección tiene límites muy estrictos que todo inversor debe conocer. El FGD solo cubre el dinero depositado en cuentas corrientes, cuentas de ahorro y depósitos a plazo fijo, con un límite de 100.000 euros por titular y entidad. Es fundamental entender lo que esta frase implica: si tiene 150.000 euros en un banco y este quiebra, solo recuperará 100.000 euros. Si tiene 100.000 euros en el Banco A y 100.000 euros en el Banco B, y ambos quiebran, recuperará los 200.000 euros.

La confusión más peligrosa, y que fue clave en el drama de las preferentes, es creer que el FGD cubre productos de inversión. La norma es tajante y no admite excepciones. Es crucial verificar qué productos están excluidos de esta cobertura:

• Fondos de inversión: No están cubiertos por el FGD. Su garantía es otra: el patrimonio del fondo está separado del balance del banco, por lo que si la gestora quiebra, sus participaciones están seguras en otra entidad.
• Planes de pensiones: Tampoco están cubiertos por el FGD. Su mecanismo de protección es similar al de los fondos.
• Productos estructurados, acciones, bonos y participaciones preferentes: Estos productos nunca están cubiertos por el FGD. Si la entidad emisora quiebra, el inversor asume la pérdida total, a menos que exista un rescate público como el del FROB.

Antes de contratar cualquier producto, la pregunta que debe formular a su asesor es directa: «¿Este producto está cubierto por el Fondo de Garantía de Depósitos?». La respuesta debe ser un «sí» o un «no» rotundo. Si la respuesta es ambigua, evasiva o empieza con «bueno, es un producto muy seguro…», considérelo un «no» y actúe con la máxima precaución. La información sobre la cobertura del FGD debe constar de forma clara en el folleto informativo y el contrato del producto.

¿Por qué el banco debe evaluarle obligatoriamente antes de venderle un fondo complejo?

Tras las graves crisis financieras, la Unión Europea implementó la directiva MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) para proteger a los inversores. Una de sus piedras angulares es la obligación de las entidades de evaluar a sus clientes a través de los tests de idoneidad y conveniencia. No se trata de un mero trámite burocrático, sino de su derecho fundamental a que solo se le ofrezcan productos acordes a sus conocimientos, experiencia financiera, objetivos y tolerancia al riesgo. Si usted se define como un inversor conservador, la entidad tiene prohibido legalmente venderle un producto complejo de riesgo 5 o 6.

Sin embargo, la práctica dista mucho de la teoría. Muchas entidades han pervertido este mecanismo de protección, convirtiéndolo en una formalidad para eludir responsabilidades. Como denunciaban informes sobre la crisis de las preferentes:

La directiva obligaba a los bancos a realizar unos tests de idoneidad y de conveniencia a los inversores para verificar si tenían conocimientos financieros. Los bancos se han saltado mayoritariamente estas leyes

misc – Informe sobre MiFID, Análisis del cumplimiento de la directiva MiFID en España

Su rol como cliente es estar alerta a las señales que indican que el test no se está realizando de forma rigurosa. Preste atención a las siguientes banderas rojas durante el proceso:

• El asesor sugiere las respuestas o completa el formulario por usted.
• El test se realiza de forma apresurada, en menos de 5 minutos, y se describe como «un simple papel que hay que firmar».
• No le preguntan sobre su experiencia previa con inversiones ni por el origen de su patrimonio.
• Minimizan la importancia del documento, insistiendo en que es solo un requisito legal sin consecuencias.
• Al finalizar, le ofrecen un producto de riesgo elevado a pesar de que su perfil resultante es conservador.
• Se niegan o ponen trabas para entregarle una copia del test de idoneidad que ha firmado.

El test MiFID es su principal arma regulatoria. Si se realiza correctamente, le protege. Si detecta cualquiera de estas irregularidades, está ante una prueba de que la entidad no está velando por sus intereses. En ese caso, su mejor decisión es levantarse y buscar asesoramiento en otro lugar.

El mito de obtener un 1% mensual garantizado que esconde un esquema Ponzi

Cualquier oferta de inversión que prometa rentabilidades altas, fijas y «garantizadas» mes a mes debe activar todas sus alarmas. En el mundo financiero, la rentabilidad y el riesgo van de la mano. Una promesa de un 1% mensual (equivalente a más de un 12% anual) sin riesgo es, en la práctica, una imposibilidad matemática. Con altísima probabilidad, se encuentra ante un esquema Ponzi, una estafa piramidal en la que los intereses de los primeros inversores se pagan con el capital que aportan los nuevos entrantes.

Estos esquemas funcionan mientras el flujo de nuevo capital sea constante, pero colapsan inevitablemente cuando deja de entrar dinero, dejando a la mayoría de los participantes con pérdidas totales. En España, el caso de Fórum Filatélico y Afinsa es el paradigma de este tipo de fraude. Prometían rentabilidades seguras y muy superiores a las del mercado mediante la inversión en sellos, un activo supuestamente tangible y de valor creciente. El modelo se basaba en una sobrevaloración ficticia de los sellos y en la captación continua de nuevos clientes.

De forma más sutil, la lógica subyacente se replicó en la comercialización de ciertos productos bancarios. Como reconoció la CNMV, en la venta masiva de preferentes entre 2009 y 2011 se prometían rentabilidades ‘seguras’ muy atractivas para atraer el capital de ahorradores, incumpliendo en muchos casos la ley. La promesa de dinero fácil y garantizado es el cebo universal de la estafa financiera. La única garantía real es que, si algo parece demasiado bueno para ser verdad, casi con toda seguridad no lo es.

¿Cuál es su verdadero perfil de inversor según la normativa MiFID II и por qué le importa?

La pregunta final y más importante no es qué riesgo tiene un producto, sino cuál es su perfil de riesgo como inversor. La normativa MiFID II obliga a las entidades a clasificarle en una de tres categorías generales: conservador, moderado o arriesgado. Esta clasificación, que resulta del test de idoneidad, es la brújula que debe guiar todas las recomendaciones de su asesor. Conocer y defender su perfil es su mayor poder de negociación y protección.

Un perfil conservador prioriza la preservación del capital por encima de todo. Acepta una rentabilidad baja o muy baja a cambio de la máxima seguridad. Cualquier producto que no garantice el capital de forma explícita y esté cubierto por el FGD, o fondos de renta fija gubernamental de altísima calidad, está fuera de lugar. Desafortunadamente, la historia reciente de España demuestra que esta regla se ha violado sistemáticamente. La propia CNMV, al investigar la venta de preferentes, encontró que se detectaron irregularidades en el 80% de los casos analizados, a menudo relacionados con la venta a perfiles inadecuados.

La importancia de esta evaluación se hace dramáticamente evidente al analizar quiénes fueron las víctimas de estos fraudes, como relatan testimonios de la época:

Entre los perjudicados por preferentes se encontraron personas muy mayores, analfabetos, sordos o deficientes mentales, personas completamente incapaces para realizar estas operaciones según testimonios de abogados especializados.

misc – , Crónica de una estafa

Saber que usted es un inversor conservador le da la autoridad para decir «no». No importa lo atractivo que suene un producto, si su nivel de riesgo (indicado en el semáforo) o su complejidad (un estructurado) no se corresponde con su perfil, tiene el derecho y el deber de rechazarlo. Su perfil de inversor no es una etiqueta, es el contrato que define los límites de lo que su banco puede y no puede ofrecerle.

A partir de hoy, su rol no es solo el de un cliente, sino el de un auditor. Use este conocimiento para interrogar a su asesor, para leer los documentos con espíritu crítico y para exigir la transparencia a la que tiene derecho. La verdadera seguridad de su patrimonio no la proporciona un color en un semáforo, sino su capacidad para tomar decisiones informadas y defender su perfil de inversor.